题目内容
（请给出正确答案）
某公司的资本结构由债券和普通股组成，债券数量为25万张（面值100元/张，票面利率为8%，每年付息一次
某公司的资本结构由债券和普通股组成，债券数量为25万张(面值100元/张，票面利率为8%，每年付息一次)，普通股500万股。债券目前的市价为120元/张，筹资费率为4%。目前普通股每股市价为12元，预期第一年的股利为1．5元，以后每年以固定的增长率3%增长，不考虑普通股筹资费率，企业适用的所得税税率为25%。企业拟增资2000万元(不考虑筹资费用)，有以下两个方案可供选择：
方案一：全部按面值发行债券筹集，债券年利率 10%；同时由于企业风险的增加，普通股的市价降为11元/股；
方案二：按面值发行债券筹集1340万元，债券年利率9%；同时按照11元/股的价格发行普通股股票筹集660万元资金。
要求：
(1)计算公司筹资前的债券资本成本(不考虑时间价值)、普通股资本成本和平均资本成本；
(2)计算公司采用方案—筹资后的平均资本成本；
(3)计算公司采用方案二筹资后的平均资本成本；
(4)根据上述计算结果确定应该采用哪种筹资方式；
(5)假设筹资后打算投资于某项目，在对该项目投资进行测算时，得出如下结果：当折现率分别为11%、12%和13%时，其净现值分别为 217.3128万元、39.3177万元、-30.1907万元。根据该项目的内部收益率判断该项目是否具有可行性。
答案
(1)债券资本成本=100×8%×(1-25%)/[120×(1-4%)]×100%=5.21%
普通股资本成本=1.5/12×100%+3%=15.5%
债券市场价值=25×120=3000(万元)
普通股市场价值=500×12=6000(万元)
资本市场价值总额=3000+6000=9000(万元)
平均资本成本=5.21%×3000/9000+15.5%×6000/9000=12.07%
(2)使用方案一筹资后的加权平均资本成本：
原债券资本成本=5.21%
新债券资本成本=10%×(1-25%)=7.5%
普通股资本成本=1.5/11×100%+3%=16.64%
普通股市场价值=500×11=5500(万元)
资本市场价值总额=3000+2000+5500=10500(万元)
平均资本成本=3000/10500×5.21%+2000/10500×7.5%+ 5500/10500×16.64%=11.63%
(3)使用方案二筹资后的加权平均资本成本：
原债券资本成本=5.21%
新债券资本成本=9%×(1-25%)=6.75%
普通股资本成本=1.5/11×100%+3%=16.64%
增发的普通股股数=660/11=60(万股)
普通股市场价值=(500+60)×11=6160(万元)
资本市场价值总额=3000+1340+6160=10500(万元)
平均资本成本=3000/10500×5.21%+1340/10500×6.75%+ 6160/10500×16.64%=12.11%
(4)由于方案一的加权平均资本成本低于方案二因此应该采用方案一筹资。
(5)根据题中条件可知该项目的内部收益率介于12%和13%之间由于大于加权平均资本成本(11.63%)所以该项目具有可行性。
(1)债券资本成本=100×8%×(1-25%)/[120×(1-4%)]×100%=5.21%
普通股资本成本=1.5/12×100%+3%=15.5%
债券市场价值=25×120=3000(万元)
普通股市场价值=500×12=6000(万元)
资本市场价值总额=3000+6000=9000(万元)
平均资本成本=5.21%×3000/9000+15.5%×6000/9000=12.07%
(2)使用方案一筹资后的加权平均资本成本：
原债券资本成本=5.21%
新债券资本成本=10%×(1-25%)=7.5%
普通股资本成本=1.5/11×100%+3%=16.64%
普通股市场价值=500×11=5500(万元)
资本市场价值总额=3000+2000+5500=10500(万元)
平均资本成本=3000/10500×5.21%+2000/10500×7.5%+ 5500/10500×16.64%=11.63%
(3)使用方案二筹资后的加权平均资本成本：
原债券资本成本=5.21%
新债券资本成本=9%×(1-25%)=6.75%
普通股资本成本=1.5/11×100%+3%=16.64%
增发的普通股股数=660/11=60(万股)
普通股市场价值=(500+60)×11=6160(万元)
资本市场价值总额=3000+1340+6160=10500(万元)
平均资本成本=3000/10500×5.21%+1340/10500×6.75%+ 6160/10500×16.64%=12.11%
(4)由于方案一的加权平均资本成本低于方案二，因此，应该采用方案一筹资。
(5)根据题中条件可知，该项目的内部收益率介于12%和13%之间，由于大于加权平均资本成本(11.63%)，所以，该项目具有可行性。
